Tras no lograr acceso al crédito internacional, el programa económico enfrenta una coyuntura crítica con inflación estancada, bajo crecimiento y reservas insuficientes, a trece meses del inicio del calendario electoral 2027.
Tras las elecciones de 2025, el Gobierno se planteaba tres objetivos clave: acumular reservas en el primer semestre para afrontar los pagos del segundo semestre y el año electoral 2027; estimular el crecimiento económico; y reducir la inflación por debajo del 2% mensual. El acceso al mercado de crédito internacional era la condición necesaria para lograr un 2026 con baja inflación y crecimiento, aunque con escasa acumulación de reservas.
Sin embargo, la vuelta a los mercados no se concretó y los vencimientos de deuda de enero se cubrieron con instrumentos de corto plazo del BCRA. Durante el primer semestre, la oferta de dólares superó a la demanda gracias a una mejora en el balance comercial, la caída en la dolarización de carteras y el ingreso de dólares financieros. Esto permitió retomar el ancla cambiaria para intentar bajar la inflación mensual.
No obstante, entre noviembre de 2025 y marzo del año siguiente, la apreciación del tipo de cambio no fue suficiente para reducir la inflación mensual. La inercia inflacionaria, el ajuste de precios regulados postergados en el período electoral y la guerra en Irán explican que la inflación mensual aún no haya perforado el 3%. La acumulación de reservas, aunque suficiente para los pagos del año en moneda extranjera, resulta insuficiente para revertir la política fiscal, de ingresos y monetaria restrictiva.
Esta situación configura el peor escenario: estanflación con baja acumulación de reservas internacionales. La realidad erosiona la popularidad del Gobierno sin una mejora sustancial en la fortaleza macrofinanciera del país. A solo trece meses del cierre de listas para las PASO 2027, el escenario electoral se acerca con su habitual aumento en la demanda de dólares de las familias, la cautela en los flujos financieros y el mayor riesgo de los activos domésticos. El Gobierno dispone de poco tiempo para realizar ajustes antes de que la dinámica cambiaria se complique aún más.