Los mercados mundiales siguen alterados con una guerra entre Estados Unidos más Israel sobre Iran, este último país intensificó ataques a sus vecinos, amenazó a los barcos que pasaran por el estrecho de Ormuz y generó una suba en el precio del petróleo.
Hay 3 escenarios para el precio del petróleo, que se mantenga entre u$s90 y u$s100 el barril en estos meses, producto de la incertidumbre que genera el enfrentamiento bélico, que suba a u$s150 el barril ante una escalada del conflicto con la incorporación de otras potencias, o bien un cese el fuego que lo lleve de retorno a la zona de u$s60/u$s70 el barril.
Llama poderosamente la atención que los sustitutos del petróleo como la soja y el maíz no escalen en precios en igual proporción al petróleo, esto estaría augurando que el conflicto no va a escalar. El oro lejos de subir está retrocediendo, se compró con el rumor de la guerra, y se vende con la noticia del conflicto en los diarios.
El dólar a nivel internacional se ha fortalecido, las monedas emergentes sufrieron una tímida devaluación, y el riesgo emergente subió, lo cual también termino afectando a nuestro país.
El BCRA suma reservas y se esperan más dólares por la suba del petróleo
En Argentina la política del Banco Central es clara, seguirá acumulando reservas. En el año 2026 y hasta el 19 de marzo en el mercado libre de cambio se negociaron u$s12.240 millones, el Banco Central se llevó el 29,5% de lo Negociado comprando u$s3.614 millones, en menos de 3 meses adquirió el 36,1% de los u$s10.000 millones que aspiraba de mínima adquirir en el año.
Las reservas se ubican en u$s43.702 millones, los pagos de la deuda y la caída en la cotización del oro afectaron el stock de reservas, sin embargo, seguimos pensando que es altamente probable que para el 30 de junio tengamos reservas por u$s50.000 millones.
Los vencimientos de deuda del Gobierno hasta el fin del mandato suman u$s30.300 millones (se asume que los vencimientos de deuda de otros organismos internacionales se renuevan son problemas), de este total una buena parte sin intereses que se pagan con los ingresos fiscales, y para el resto de los vencimientos el gobierno aspira a abonarlos vía privatizaciones, más colocación de deuda de cortísimo plazo, ya sea repo o bien deuda con otros gobiernos. Esto implica que no hay riesgos de cesación de pagos en el horizonte.
La suba del petróleo le traerá al país un mayor caudal de dólares e ingresos fiscales, ya que el petróleo paga retenciones, algo parecido sucederá con la cosecha récord. En la semana se conoció que la cosecha de maíz podría ser de 64 millones de toneladas, algo nunca visto en el agro argentino.
Sin embargo, hay daños colaterales, ya que la suba del petróleo impactará en el precio de los combustibles y esto pondrá rebelde a la inflación. El mercado está descontando una inflación en torno del 28,7% anual, esto midiendo un bono en pesos y otro en pesos ajustado por CER en similar fecha. La tasa Tamar estaría para fin de año en torno del 25% anual, el dólar debería copiar este recorrido para que la inflación en dólares termine el año en valores similares a la internacional.
Oportunidad para comprar bonos en dólares: en cuáles invertir
El riesgo país de Argentina volvió a trepar a los 600 puntos, no hay una razón lógica para este valor, pero si el mercado nos coloca en esta posición, hay que tratar de aprovechar la oportunidad. Los bonos soberanos de largo plazo rinden el 10% anual en dólares, a comprar mientras la oferta lo permita.
Con estos rendimientos en dólares, las acciones empalidecen ante semejante ganga, sin embargo, hemos tenido interesantes subas en YPF y Vista, recordar que nadie se fundió por tomar ganancias, y que el precio del petróleo parecería que no tiene mucho para escalar desde los niveles actuales.
La tasa en pesos está por debajo de la inflación esperada, por ende, los inversores tienen tasas negativas a futuro, una letra con vencimiento a un año rinde el 32,12% anual de tasa efectiva, creemos que es tiempo de bonos que ajustan por inflación o bien bonos en dólares.
El dólar encontró un piso en la zona de los $1.390/$1.400, en algún momento tendrá que copiar la inflación corrida, de lo contrario la inflación en dólares será mucho más alta que la internacional, esto traerá como resultado contracción de exportaciones, y mayor dinamismo de las importaciones. Hasta febrero el superávit de balanza comercial de 2 meses fue u$s2.977 millones, y en 12 meses u$s11.320 millones, veremos como sigue la evolución de estos indicadores.
El bono AO27 que paga renta mensual y vence en octubre del año 2027 vale u$s101,8 y la tasa interna de retorno es del 5,2% anual. La tasa en Estados Unidos a 2 años esta en el 3,9% anual, el riesgo país es de 130 puntos.
El bono AN29 que paga renta semestral y vence en noviembre del año 2029 vale u$s93,80 y la tasa interna de retorno es del 9,3%, mientras que un bono americano de igual plazo rinde el 3,9%, el riesgo país de 540 puntos en este título.
Hay una gran diferencia entre los bonos que vencen en el mandato de este Gobierno, y los que vencen pasado el mandato actual, aquí se nota la incertidumbre sobre las políticas públicas argentinas, y el fantasma de que retorne el populismo.